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杨书健:拆仓潮沽盘从可而来?

来源:Yahoo财经专栏   发布时间: 2020-03-25 13:00:15   

一旦资金链断裂,投资者被迫斩仓,出现的沽盘会是他原有资金规模的几倍。



买楼借按揭是几乎每个人买楼的既定策略。按揭是普通散户在正常情况之下,可以借到最大笔的资金,原因就是因為住宅单位是抵押品。按揭出现问题,银行可以收楼再拍卖,以讨回大部份资金。因此,银行可以将相等於工资数以十倍的金额借出,而觉得风险可控。


回购协议变出超高槓桿


金融巿场也有类似机制。例如回购协议,就是借款方将持有国债售予银行,但同时签下协议,在短期之后用少量溢价将国债赎回。实际上,借款方就是抵押了国债借出短期资金。这跟散户做按揭一样是以有价值的资產向银行贷款。所以当金融体制发展愈深,国债之外其他的稳定资產亦可用类似手法借钱。


回购协议原本是很普通的金融工具,各国央行都会用回购协议或逆回购协议,微调巿场的资金规模。大户亦会以回购协议去管理自己的资金帐,增加融资的灵活性。


但是巿场总有投资者会以这个手法借出超高槓桿。例如先买100元国债,然后以回购协议跟银行A借钱。然后将从银行A借到的资金买第二张国债,又以回购协议方式,从银行B借钱。重覆几次之后,投资者就同时持有几张债劵,巿况稳定能赚取差价。


但是一旦巿况逆转,就会招致几倍损失。一旦资金链断裂,投资者被迫斩仓,出现的沽盘会是他原有资金规模的几倍。这一个月的拆仓潮,中间有多少沽盘来自这类斩仓,值得留意。


杨书健


安泓投资总监


 

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