為了挽救市场经济，各国政府大刀阔斧地祭出财政与货币刺激政策，但是全球经济能否就此躲过空前威胁？法人分析，新冠肺炎疫情对於公卫、社会、与经济造成的影响可能还要再过几个月才能明朗，而且未来股市与债市投资人还需要多一点时间，衡量疫情危机造成的经济代价。

全球经济陷入衰退 已无可避免

新冠疫情越演越烈，欧洲与美国相继封国与封城，路博迈总裁暨股票投资长 Joseph V. Amato 认為，全球经济陷入衰退已经无可避免。然而，跟 2008 年不同的是，这一次不需要有任何的金融常识，也都知道引发经济衰退的主因：人人足不出户，生產活动停摆，消费需求萎缩。

现在，各国设法藉由自主健康管理与减少社交活动等方式，减缓新冠肺炎疫情的扩散速度，期望藉此保护民眾生命安全并避免医疗体系崩溃。然而，為此付出的代价是经济活动可能更深、更长期的衰退。

儘管部分的消费活动将在未来几个月停摆，但 Joseph V. Amato 指出，有些消费需求则只会延后，不会消失。举例来说，民眾可能会把买新车的计画往后延，但最后还是会把它开回家。然而，并非所有的消费活动都能补回来，例如，因為疫情取消了餐厅订位，但是疫情过后，民眾不可能一次吃两餐来回补。

此次经济衰退预期将使得大量的民眾失业，且小型企业受到的影响将尤其显著。接下来，可能会看到 GDP 成长率出现前所未见的下滑。然而，这一波经济衰退将延续多久？

Joseph V. Amato 表示，面对眼前需求面受到的冲击，所有企业必须思考一个残酷的问题：手上的现金是否能让公司撑过 3 个月的时间？对於许多中小型企业而言，即便财务管理做得再谨慎，手中都不会有如此大量的现金。大型跨国企业可以先裁员，4 个月过后再把员工找回来。然而，如果员工只有 50 或 100 人的小企业倒闭，接著可能要花好几年的时间才能重新振作，把丢掉的工作重新找回来。

各国政府救市快又猛 值得按讚

各国政府终於认清眼前严峻的情势，上週相继為金融体系注入现金以协助企业与民眾，货币政策主管机关更是纷纷祭出强力手段。

货币政策方面，美国联準会将政策利率降至 0% 并重啟 2008 年的救市计画、扩大与各国之间的美元换匯额度、準备 7000 亿美元的量化宽鬆政策、对货币市场基金挹注流动性、并设立商业票据融资便利机制（CPFF）。英国央行也推出类似的措施，同时降息与扩大资產收购规模。日本央行将今年股票收购的目标规模提高一倍，并為企业设立新的零利率融资便利机制。欧洲央行则宣佈规模 7500 亿欧元的上市与未上市证券收购计画，将政策的弹性发挥到极致，同时表示将运用现有的政策收购高评等的商业票据。

财政政策方面，各国上星期中旬火速推出财政刺激措施，可以预见各政府「搭著直昇机洒钱」风潮将席捲而来。Joseph V. Amato 表示，美国政府计画对有需要的民眾提供 1200 美元的退税，白宫也再度宣佈第三轮的财政刺激政策，且政策规模从一开始预计的 8500 亿美元，到最后扩大至 1.3 兆美元 (相当於美国 GDP 的 6%)。此外，美国政府亦宣佈了「洒钱计画」，其中包括对小型企业提供贷款、延期缴税、以及各项稳定基金。

曾经在金融危机时期发钱给民眾的日本政府，现在也在考虑相同的作法。德国不仅打算取消宪法设定的举债上限，藉此推出新的刺激措施，同时亦积极呼吁欧元区的财政部长联合发行债券－这些债券最后应该会由欧洲央行收购。此外，英国、南韩、与加拿大亦宣佈企业贷款计画，规模分别高达 GDP 的 15%、2.5%、与 1%。欧元区政府也推出政府担保计画与延期缴税措施，规模相当於欧元区 GDP 的 10%。

这些政策措施就好比这次的疫情一样，可谓来得又快又猛。Joseph V. Amato 表示，对比 2008 年－2009 年的金融危机，当年联準会一直拖到 2008 年 12 月才将政策利率降到 0%。当时，各国政府虽然在 2008 年的下半年推出各种的刺激措施－例如银行紓困计画、美国推出大规模财政刺激措施、以及 20 大工业国在 2009 年 4 月召开峰会并联手救经济，但是金融危机最严峻的时刻早已是 7 个月前的事情。所以，这一次各国政府立刻动了起来，确实值得嘉奖。

难关终将度过 惟须留意刺激背后的代价

这些刺激措施能否避免股市崩盘，目前仍是个未知数。Joseph V. Amato 指出，投资人急著变现出场，让所有具备流动性的资產岌岌可危，即便是美国国库券与货币市场基金也出现卖压。

一旦短期的恐慌情绪消散后，接著大家才会开始思考企业获利年增率究竟是会下跌 20% 或是 40%。目前，许多企业无法对财测目标进行修正，因為新冠肺炎疫情何时会达到高峰，以及对企业的影响有多深，目前仍是未知数。

Joseph V. Amato 表示，倘若以其他国家的经验作推估，美国大部分的地区将在未来 45 到 60 天达到疫情的高峰。届时，才能判断现在美国政府所做的一切，是否足以支持企业与消费者挺过难关。故此，在那之前股市与信用市场可能会再进一步下修。

他认為，最终人类一定可以渡过这个难关。疫情终将获得解决，财政与货币政策应可奏效，金融市场可望復甦。 第二季美国 GDP 年化成长率可能会萎缩 10% 以上，接近於 1932 年写下的 - 13% 成长率。然而，如此深的经济衰退过后，随之而来的可望是强力的经济復甦。此外，或许可以在中国身上看到些好消息，身為全球第二大经济体的中国，现在復工比例预估已达 80% 左右。

这是否代表一旦市场出现回稳跡象，投资人就能大肆买入风险最高的资產？Joseph V. Amato 建议，有鑑於资產价格修正的幅度如此之大，不认為此举有其必要，因為市场不太可能马上一飞冲天。一开始投资人可以渐进地调整投资组合，佈局韧性较佳的风险性资產，例如美国大型股与投资级信用资產。

未来，股市与债市投资人还需要多一点时间，衡量疫情危机造成的经济代价。 他指出，接下来几个月、甚至几季可能会是漫长的等待，但是等待的尽头终将迎来曙光。