「股王」腾讯（00700）本周三（13日）将公布第三季业绩，市场料惊喜欠奉，预期其非通用会计准则（non-GAAP）纯利为247.93亿元（人民币．下同），按年上升25.7%。分析指出，腾讯广告业务继续呈弱势，但受惠于焦点游戏《和平精英》强劲收入入账，推动手游业务向好，有望利好腾讯毛利率表现。

花旗表示，腾讯第三季手游收入回勇，主要来自《和平精英》的递延收入，以及《跑跑卡丁车》暑假表现强劲。但是，腾讯缺乏利息收入后，其金融科技及企业服务增速则略为回落。该行预期，腾讯第三季收入为955亿元，按年升幅仅18.5%，基于明年预测市盈率30倍，花旗将腾讯目标价由429元升至433元，维持买入评级。

花旗调升目标价至433元

野村预计，腾讯第三季收入增长21%至970亿元，non-GAAP纯利上升23.9%。该行指出，网络游戏收入料增加14%至365亿元，手游保持强劲，估计收入升28%，而电脑游戏因《地下城与勇士》表现疲弱而下跌8%。野村认为，虽然业绩偏弱，但相信是买入时机。

市场估计，腾讯收入增长温和，料于成本控制方面着手。中金称，腾讯力控成本，加上自行研发的游戏贡献增加，游戏产品组合有利毛利率，相信non-GAAP纯利为247.2亿元，按年升25.4%。中金表示，虽然微信朋友圈增加广告投放，但媒体广告仍然处于弱势。小程序广告面对去年的高比较基数，今年亦未推出新形式广告，故预计网络广告收入仅按年升14%。中金下调腾讯今明两年non-GAAP纯利预测0.3%、1.7%，重申中性评级，目标价为342元。

拓海外游戏市场保增长

招商证券国际研究副总裁刘楠表示，内地游戏市场增速放缓，接近「天花板」，加上监管趋严，今年版号发放远少于去年，游戏开发商需要拓展海外市场觅增长。《绝地求生》（PUBG）带起热潮后，他认为，腾讯开发的《英雄联盟》手游亦具一定潜力，可打开海外市场，但预期外国的电脑玩家转向玩手游的趋势可能较内地慢。

至于近期内地国家新闻出版署限制未成年人士打机时间及「课金」（增值）额度，刘楠认为，未成年玩家对腾讯游戏收入贡献微，而且不少游戏ARPU（每月每户平均收入）不到400元，相信对腾讯影响不大。金融科技方面，他称，第二季起支付增长开始放慢，内地电子支付渗透率已达高水平，未来增长动力将取决于商户交易及金融产品销售。

採访、撰文：卓茗