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【新闻点评】A股牛抬头,这次不一样?

来源:信报财经新闻   发布时间: 2019-11-06 15:49:34   


A股走势凌厉,上证指数连升3日,再挑战3000点大关,恰逢上交所总部更换了门前铜牛雕像,牛头由俯首望地转为昂首向上,被股民视为吉兆。一时之间,A股牛气跃现。实际上,随着中美据报谈妥首阶段经贸协议,中国经济的外部压力可望暂时纾缓,眼下最大挑战是内部增长动能疲弱,尚待观望四中全会后,当局如何重振市场信心、改善营商环境、优化游戏规则,才可知道A股能否真的换来一次结结实实的牛市。


中美稍达共识 市场鬆口气


犹记得今年初,市场也曾憧憬中美「倾掂数」,刺激A股节节向上,上证指数在4月中旬高见3288点,当时很多投资者充满信心,觉得正在见证新一轮牛市诞生。岂料美国总统特朗普5月5日在Twitter一个帖子,不但单方面宣告贸谈破裂,同时对2000亿美元中国货品关税「加辣」,由10%大增至25%,登时令市场由亢奋乐观转为恐慌悲观,A股垂直式插水之后一沉不起,上证指数在8月份跌见2733点。


观乎上述剧情,可见中美贸易战确实对A股市场影响重大。那麽,现在两国再次接近签署首阶段协议,双方高官皆明言已达共识,且到了选址签约的地步(不排除会临时变卦),这无疑意味4月至8月把A股硬生生拉下来的一股重大外部压力,可望局部解除。


当然,中美两强之间的经贸及政治矛盾乃长期之冤,打打谈谈料成常态,即使真的签妥首阶段协议,不代表从此雨过天青,但起码可以暂时鬆一口气,迎来一至两年休养生息。


人行释讯号 坚持稳中转宽


然而,中国经济的挑战不单来自外部,内部形势也有沉重压力。尤其近年「国进民退」,宏观政策环境对民营企业和私有产权不太友善,使企业家与投资者信心受创,不少有条件人士争相把资产及家庭迁到境外,再加上经营成本上涨、产业结构瓶颈等因素,均令中国经济增长动能惹人担忧。


四中全会结束后,国家主席习近平昨日在上海进博会发表开幕演讲,宣布「五大持续对外开放」举措,并强调「中国将不断完善市场化、法治化、国际化的营商环境,放宽外资市场准入,继续缩减负面清单,完善投资促进和保护、资讯报告等制度,完善智慧财产权保护法律体系」,算是向中国及国际商界投下一颗定心丸。


此外,人民银行昨日进行4000亿元人民币MLF(中期借贷便利)操作,出乎意料下调利率0.05厘,由3.3厘降至3.25厘,属2016年以来首次「MLF减息」。此举被市场视为释出明确讯号,反映儘管现时受制于猪肉价格高企,人行未有条件全面减息,却仍会透过降准、MLF、LPR(贷款市场报价利率)等调控手段,为市场注入流动性及降低融资成本,显示自2015年起的去槓杆大计「取得阶段性结果」之后,目前货币政策「稳中转宽」路线十分坚定。


换言之,从基本面、政策面和资金面三大角度看,现在都出现了明显转势兆头,而A股上证指数市盈率(P⁄E)和市账率(P⁄B)仅约14倍与1.4倍,均接近历史低位,难怪不少投资者近日渐趋乐观,市场牛气乍现,连上交所铜牛也「抬头」,甚至有人认为目前是「新一轮大牛市」起步点。


基本面健全否 乃判断关键


不过,A股自1990年诞生以来,每隔一年半载就有人高喊「牛来了」及「这次不一样」,惟实际上真正大牛市只见过三次,分别在1996至1997年(上证指数升幅160%)、2006至2007年(升幅450%)、2014至2015年(升幅160%),且无一例外「牛短熊长」。


讲到底,随着A股上市公司数量愈来愈多,覆盖面愈来愈广,股市表现将在愈来愈大程度上建基于经济走势。尤其是各方期待已久、却从未在A股现身的「慢牛」,肯定脱离不了稳定增长的经济基本面、健全完善的市场规则、足够的流动性,以及充分的国民和国际信心。


在这些方面,A股可说已展现良好徵兆,短期内不无机会带动一波低位反弹;惟各项条件仍待进一步成熟,对高官和政策也要听其言观其行,才可判断这次「牛来了」是否真的「不一样」。

 

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