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【新闻点评】恒生中指被揽炒

来源:信报财经新闻   发布时间: 2019-09-09 10:25:56   


社会情况令投资者心情普遍欠佳,但正如孙中山先生所讲「革命不忘读书」,即使在漫天烽火下,仍须注意身体健康、吸收知识,以及理财投资。不经不觉,恒生中国企业指数动态市盈率(TTM PE)上月一度跌穿8倍,逼近历史最低估值,低过2008年金融海啸及1998年亚洲金融风暴时期。或曰,当香港沉沦,股票还值钱吗?不过,恒生中指是由腾讯(00700)、平保(02318)、中移动(00941)、建行(00939)等中资企业组成,其业务受本港经济影响有限,更应该跟中国整体经济前景挂鈎。


恒生中国企业指数于1994年成立,涵盖在港挂牌的50隻大型中资股份,包括国企股(H股)、民企股及红筹股。可是该指数的简称一直引起混淆,大多数人称之为「恒生国企指数」或「H股指数」,很易令人误以为只覆盖国企股和H股。因此,笔者认为称作「恒生中指」最为准确。


根据将于今日(9月9日)起生效的最新调整,恒生中指50隻成分股既包括建行、平保等金融股,亦有中移动、中国铁塔(00788)等公用股,中交建(01800)、比亚迪(01211)、吉利(00175)等工业股,国药(01099)、石药(01093)等医药股,碧桂园(2007)、万科(02202)等地产股,安踏(02020)、润啤(00291)、恒安(01044)等消费股,以至于中石化(00386)、中国燃气(00384)等能源股,可说在很大程度上代表着内地整体经济。


市盈率上月跌穿8倍逼低位


自从本港《逃犯条例》修订激发争议,再加上中美贸易战升温,恒生中指由4月份接近12000点高位,到8月份曾跌穿9900点水平,累泻近两成。与此同时,根据中期业绩,恒生中指成分股在上半年平均录得接近双位数字纯利增幅。此消彼长下,该指数动态市盈率上月一度跌穿8倍,比2008年金融海啸及1998年亚洲金融风暴时期更低残,仅略高于2015年「大时代股灾」最惨烈水平。


资料显示,恒生中指市盈率历史均值约12倍,牛市时通常升穿16倍,熊市之际往往跌至10倍,但绝少触及8倍。换言之,该指数现正处于历史罕见之估值低位。


当然,若只根据市盈率就可投资赚钱,世上便没有穷人。举例说,动态市盈率建基于最近12个月纯利,属历史数据,但不排除相关公司由今年下半年开始纯利暴跌,令原本看似「抵买」的恒生中指变成「不抵买」。


讲到底,投资所买的是一家公司之前景(例如未来现金流贴现总值),难免涉及不确定性判断,任何历史数据(包括市盈率)都只能作为参考。


全属大型内企 港业务佔比少


正如现在很多人担心,假若香港自今次风波一沉不起,例如被美国取消「独立关税区」地位,甚至「一国两制」真的变形走样,届时本港所有资产(包括物业、生意、企业)均会价值大跌。按此悲观前景判断,即使这些资产现时估值有几吸引,似乎皆不值得沾手。


然而,正如上文指出,恒生中指50隻成分股均属内地大型企业,香港生意佔其整体业务微乎其微,它们的前景更应该跟内地经济挂鈎;由此看来,恒生中指近月显著下跌,某程度是被大市气氛「揽炒」误伤。


无可否认,内地经济本身也存在不少隐忧,包括贸易战会否恶化,以及内地改革可能放缓甚至倒退。此外,假设本港经济被「揽炒」至连股市都不能运作,又或者丧失国际金融中心地位,令内地企业被「断水」难以融资,一律对恒生中指股份构成具体打击。即使这些推测属极端情况,却亦不能排除。还是那句,投资赚钱若容易,世上就没有穷人。股神毕非德话斋,投资在很大程度上就是「买国运」,要有看穿眼前表象之长远和宏观智慧。

 

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