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【新闻点评】捷信千亿IPO有启示

来源:信报财经新闻   发布时间: 2019-09-04 22:27:25   


香港立立乱,却仍有大型企业筹备来港IPO,例如东欧首富Petr Kellner旗下的Home Credit(捷信),估值高达1076亿元,可望成为首家捷克企业在港挂牌;或许捷克人见惯烽火,经历布拉格之春和天鹅绒革命,不把香港目前乱局当作一回事。有趣的是,捷信虽是捷克公司,却有六成生意位于中国内地,在消费者金融市场坐拥28%市佔率,属龙头一哥,胜过阿里巴巴、腾讯(00700)和平保(02318)。捷信成功故事的背后,亦代表着中国以往行之有效「市场吸纳政治」典型案例。


话说捷克在1989年天鹅绒革命后实现民主改革,更于1993年成功独立,新政府随即推动大批国企私有化,并透过「私有券」(voucher privatization)形式,让国民购买国企股份。但当时捷克百废待兴,加上长期在共产主义治下,很多国民根本不理解什麽是股份;年仅27岁的Petr Kellner刚自布拉格经济大学毕业不久,从中嗅到商机,向亲朋好友集资,以「贱卖价」吸购逾200家国企股份,赚到了超级巨型的第一桶金。


1995年,已成为富豪的Petr Kellner由政府手中买入最大保险公司Česká pojišťovna的20%股权,随后陆续增持至93%,奠定其金融王国版图。建基于Česká pojišťovna,Petr Kellner开拓银行、证券、信用卡等更多金融生意,在1997年成立的Home Credit正属其中一瓣。Petr Kellner现年55岁,据Forbes估算,其身家达155亿美元(约1209亿港元),在全球富豪榜排名73位。


东欧金融玩家内地跑出


Home Credit原本主要在捷克、俄罗斯等地经营,直到2008年北京奥运会前夕,中国开展「大国外交」,亟欲拉拢原属共产主义阵营的东欧国家,深谙政商关係的Petr Kellner又再嗅到钱味,瞓身推动中捷关係,一方面在当地大力宣传对华友好、资助民间交流,还多次安排捷克前总理、现任总统Milos Zeman访问北京,更出动私人飞机免费接载。中捷关係突飞猛进,在2015年,Milos Zeman是唯一「畀面」赴北京出席纪念二战胜利阅兵的欧盟地区领导人。《福布斯》在2014年发布一篇报道The Czech Republic's Foreign Policy U-Turn,指捷克由原本反共转为亲华,Petr Kellner是背后最大推手之一。


正因Petr Kellner拉拢中捷关係有功,2010年中国发出首批4个消费者金融牌照,Home Credit「爆大冷」成为得主之一,其馀为中国银行(03988)、北京银行和成都银行。当时不但内地业界对Home Credit一无所知,就连国际金融业也很奇怪,为何这个名不经传的东欧玩家可以跑出。直到目前,中国共发出27个消费者金融牌照,Home Credit仍是唯一的外资独资机构,身份继续超然。


所谓消费者金融,即是为消费者在购买较大额物品(例如电视、冷气机、电脑)时提供分期付款,藉以赚取利息。这看来没什麽特别,但在中国内地,由于信用卡直到近年才普及,且受牌照限制,消费者金融现时仍是远远未获充分满足的庞大市场,包括阿里的花呗、腾讯的微粒贷、平保的平安易贷,都在积极攻城掠地;而Home Credit凭着起步够早加上国际先进经验,如今坐拥28%市佔率,稳居中国市场一哥。


截至今年3月底,Home Credit贷款总额为209亿欧罗,63.9%位于中国, 且该比率持续向上,较2016年(52.7%)提升逾10个百分点。资料显示,Home Credit截至3月底在中国有5030万个客户,经营逾23.9万个销售点,覆盖超过300个城市,僱员人数达5.8万。据业界人士指出,相比起阿里、腾讯等网企,Home Credit在内地主打实体据点扩张,并早已下沉到小城镇甚至农村市场。


不过Home Credit在内地也不无争议,一来其主要客户为三四线城市的年轻、低收入群体,而平均贷款利率接近36%(按内地法例,贷款利率高于24%即属高利贷,超过36%就是违法),很多年轻打工仔在借钱购物后,才发现根本还不起「利叠利」高昂贷款,以致泥足深陷。同时,Home Credit曾多次被指涉嫌「暴力催收」,单计去年的相关投诉就有2000多宗。另方面,阿里、腾讯、平保等对手儘管起步较迟,惟凭着科技优势,料将对Home Credit带来重大挑战。


港金融中心正常运转佐证


无论如何,Home Credit实属香港眼下难得的IPO大生意,亦能间接证明本港金融中心仍然正常运转,可算是一支强心针,特别是该公司罕有地来自东欧。按承销团估算,Home Credit估值介乎793亿至1076亿元,相当于2019年市盈率10至13.5倍,2019至2021年纯利複合增长率料达26.1%。


Petr Kellner名下(持股98.9%)PPF Group现时持有Home Credit 91.1%股权,一旦后者成功上市,这位东欧首富的身家肯定急剧暴涨。


总的而言,此宗千亿IPO带来3点启示:一、代表着中国「市场吸纳政治」成功案例,问题是随着中国市场渐趋饱和及放缓,这招今后还能否奏效;二、本港国际金融中心角色未受动摇,开拓欧洲、俄罗斯等国际市场尤其大有可为;三、不过,本港的金融中心地位始终与内地经济分不开,就像Home Credit若非有六成生意在中国,预计投资者会熟悉及受认同,就未必会选择在港IPO。

 

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